销售、采购要看美的、“三桶油”脸色，聚赛龙毛利率两头受压｜IPO观察
日期：2022-02-16 15:49:46 / 人气：255
在大公司的夹缝中生活，是一些产业链中游拟上市中小公司的生活理想。广州市聚赛龙工程塑料股份无限企业（下称“聚赛龙”）近日开启了创业板上市之旅。下游推销依赖中国石化（600028.SH）等巨头，下游销售则依赖美的集团（000333.sz）、海信集团、苏泊尔（002032.SZ）等家电巨头，处在产业链两头的聚赛龙，不断在夹缝中生活。这种现状，让聚赛龙的毛利率中间受压。2021年上半年，该企业毛利大幅下滑到13.76%，创过来几年的新低，而2021年下半年开端，能够还遭遇了石油价钱等大涨的影响，而其推销本钱跟随石油价钱动摇，其毛利率变化趋向让人担忧。下游美的海信，下游依赖“三桶油”聚赛龙招股书称，企业是一家专业从事改性塑料的研发、消费和销售的高新技术公司，次要商品包括改性通用塑料、改性工程塑料、改性特种工程塑料及其他高分子资料等商品。目前，企业的商品已普遍用于家用电器、汽车工业、医护用品、电子通讯等范畴，客户包括美的集团、苏泊尔、格兰仕集团、海信集团、丰田集团、延锋汽车、西风集团、普联技术等下游范畴龙头或知名公司，企业品牌在市场内具有良好的名誉。支出端依赖家电巨头，是聚赛龙业务的一个分明特征。2021年上半年，聚赛龙对美的集团、海信集团、格兰仕集团的销售占营业支出比例辨别爲19.21%、10.34%和5.05%，三家家电巨头位列前三大客户。对此，聚赛龙表示，企业向前五名客户销售改性PP、改性PC/ABS、改性PA等改性塑料商品，2018年到2021年上半年，前五名客户的销售金额占发行人当期营业支出的比例辨别爲32.13%、33.43%、33.99%和39.98%。“企业改性塑料商品次要使用于家电、汽车等范畴，家电和汽车产业规模宏大，制造公司众多，同时企业的改性塑料商品使用普遍，而家电及汽车产业中除局部大型集团外，亦存在少量零配件消费公司。”另外，企业前两大供给商辨别爲中国石化化工销售无限企业、中海壳牌石油化工无限企业。对此，聚赛龙解释称，企业商品原资料次要爲PP、ABS、PC等分解树脂资料，供给商包括中国石化化工销售无限企业、中海壳牌石油化工无限企业、中国石油自然气股份无限企业等大型石化公司，上述公司规模大，其结算方式普通爲先款后货，而企业爲保证对中心客户供货的及时性，亦会提早备货一定的原资料。因而，随着销售规模的继续增长，其对营运资金的需求越大，若将来缺乏足够的开展资金，将对企业开展发生不利影响。对上下游缺乏议价才能，也间接影响到聚赛龙的运营现金流。报告期内，企业运营活动发生的现金流量净额辨别爲-1.94亿元、-1.69亿元、-1.32亿元和-4561.71万元。报告期各期运营活动发生的现金流量净额均爲负，且与当期净利润存在较大差别，次要系票据结算、客户和供给商结算方式差别和会计政策变化的影响所致。聚赛龙解释，客户次要爲家用电器、汽车范畴的大型制造公司，与美的集团、海信集团、苏泊尔、西风集团、延锋汽车等行业抢先公司树立了临时的协作关系，并根本以票据与企业停止货款结算。与此同时，企业供给商次要爲中国石化、中海壳牌、中国石油等大型石化公司，其规模大，次要采用款到发货及银行转账的结算方式。对此，企业普通将收到的客户票据贴现后再与中国石化、中海壳牌等供给商结算。毛利率受压在上下游的巨头夹缝中生活，聚赛龙的毛利率情况并不理想，近来也要面临油价大幅上升对利润的腐蚀。与行业状况相似，聚赛龙在2021年上半年的毛利率只要13.76%，而2020年全年仍然有20.10%，其下滑的幅度比全行业更大一些。对此聚赛龙解释，由于改性塑料商品具有定制化特点，各家企业详细商品功能、使用范畴、客户构造存在一定差别，因而毛利率程度具有小幅差别。报告期内，企业改性塑料业务毛利率略低于同行业可比企业均匀程度，处于合理范围之内，同时变化趋向与同行业可比企业毛利率变化趋向分歧。受销售毛利率较高的熔喷料商品影响，企业和同行业上市企业2020年毛利率均有所提升，但合理揣测同行业上市企业2020年熔喷料商品销售规模绝对企业更大，招致行业毛利率均匀程度较企业提升更爲明显。聚赛龙称，“企业商品下游原资料PP、ABS、PC等树脂资料次要来源于石油化工行业，其价钱受石油价钱动摇影响；原资料价钱的动摇传导到下游客户需求一定的工夫，因而一旦原资料价钱骤然大幅下跌，将招致商品本钱上升无法完全、及时传导给下游客户，进而对企业毛利率及运营业绩发生不利影响。”“在销售价钱不变的状况下，原资料推销价钱下跌5%，企业次要商品的毛利率将下降3至 4个百分点。改性塑料商品的市场售价与原资料推销价钱联动性较强，但由于产业链价钱传导存在一定滞后性，原资料价钱下跌，将使得相应的改性塑料商品毛利率短期内有所下降；反之，若原资料价钱下跌，将带动相应的改性塑料商品毛利率短期内上升。”对聚赛龙而言雪上加霜的是，由于供求关系等缘由，过来两个多月原油价钱大涨，原油延续（SC7777）下跌超越25%，一度迫近580元/桶的高点，比2020年的历史低点涨幅超越两倍，这对其2021年下半年和2022年上半年的毛利率影响让人担忧。华联期货剖析师黄桂仁表示，微观面美国CPI续创四十年新高，关注美国能够对油价进一步干涉能够。瞻望后市建议持续重点关注地缘静态，原油高位动摇率或进一步加大。价风格整需求甲方客户“书面确认”究竟聚赛龙能不能无效把推销跌价压力转移到下游客户？聚赛龙跟下游客户的协议显示，销售商品定价变化需求有下游甲方的“书面确认”、“甲方有权提早终止合同”。聚赛龙表示，企业与次要客户采取阶段定价的买卖形式，依据市场原料涨跌幅，企业与家电行业客户普通依照季度或许半年度停止议价，与汽车行业客户普通依照年度停止议价；对中小客户或许大客户小类商品的销售普通采取随行就市的定价战略。如企业与美的集团签署的《美的集团资料供给商协作协议》中商定：“由于市场行情变化形成次要原资料的均匀推销单价增幅超越10%，乙方有权要求降价，但乙方应提早三十日书面告诉甲方并提供充沛的证明资料，甲方收到并核实后，可依据实践需求与乙方协商重新议定价钱；若重新商定价钱，则须经甲方书面确认。”企业与苏泊尔签署的《临时推销合同》中商定：“如一方以为上述价钱偏离相关市场公允价钱，则有权要求调整价钱。单方就价风格整协商分歧的，该当重新签署附件一。单方就价风格整无法达成分歧的，甲方有权提早终止本合同。”对此，有家电公司高管向第一财经记者表示，在这种议价会谈当中，品牌甲方家电巨头仍然有较大劣势，下游价钱随行就市，而下游买卖则不容易改动太多，在夹缝中生活的家电供给商其实过得并不容易。作者：万泰注册登录平台
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