2023年全球经济展望：衰退何时到来？
日期：2022-11-17 19:47:31 / 人气：252
在简直必定到来的2023年衰退面前，摩根士丹利以为，美国或许会比欧洲侥幸一些。上周，摩根士丹利发布了一系列2023年经济瞻望报告，估计明年兴旺经济体将“处于衰退或接近衰退”，而新兴经济体将“平和复苏”，全体经济回暖则难以预测。该行首席全球战略师Andrew Sheets表示，在全球经济中，他们看到了“增长疲软、通胀下降和加息完毕的故事”。在政策收紧、后疫情时代需求过度招致的库存过剩等要素的影响下，大摩估计2022至2023年全球经济将迎来继续加速。其中，美国能够因失业市场弹性而“躲过一劫”，但欧洲由于动力危机冲击，衰退能够在所难逃。剖析师说，明年全球市场将面临两大不确定性——通胀/紧缩政策能否会平和，以及经济增长能否会触底：在全球范围内，通胀的峰值也应该在本季度到来，明年将由通胀推进叙事。美国：软着陆希望渺茫以大摩首席经济学家Ellen Zentner爲首的剖析师团队表示，由于休息市场的弹性，明年美国的经济“简直不会”堕入衰退，但随着紧缩的累积效应到2024年，这两年里美国经济会“十分疲软”，直到2024下半年美联储下调利率至中性，美国GDP才有能够上升至1.5%左右。爲了使通货收缩坚持在下降的轨道上，美联储能够在简直整个2023都将基准利率坚持在高于中性的程度。政策的滞后效应使经济增长在2024年低于1.5%的潜在增长率。只要在2024年下半年，随着政策利率恢复到中性，经济增长才会上升。我们预测2023年第四季度GDP增长率仅爲0.3%（年增长率0.5%），2024年第四季度小幅反弹至1.4%（年增长率0.9%）。通货收缩曾经到了一个转机点。越来越多的证据标明住房通胀正在放缓，虽然它持续推进高于目的的通胀。随着供给链正常化和需求转向效劳，中心商品通胀（尤其遭到二手车价钱通缩的影响）转向通货紧缩。我们估计，美国中心PCE通胀将从2022年第四季度的5.0%放缓至2023年第四季度的2.9%和2024年第四季度的 2.4%。1.通胀：需求疲软招致价钱压力下降在中心商品通缩和中心效劳加速的背景下，中心通胀将开端下降。摩根士丹利估计，到2023年底，中心团体消费价钱通胀将从往年第四季度5.0%放缓至2.9%，到2024年底将降至2.4%。虽然供给情况的改善应该会有所协助，但需求疲软是将来价钱压力下降的关键驱动要素。总体通胀已过峰值。在2022年6月到达9.1%的40年高点后，随着动力价钱的逆转，美国总体CPI已迅速下降。剖析师估计年度数据将迅速下降，直到动力和食品价钱下跌的基数效应消逝。剖析师指出，中心通胀存在粘性，但构造正在发作变化：虽然效劳业坚持微弱，特别是在住房价钱继续高企的背景下，但中心商品价钱有所下降，目前接近持平短期内，继续的租金下跌将使通货收缩率居高不下。不过，虽然近期压力很大，但我们如今以为，将来一个月，医疗效劳和汽车将对中心通胀构成严重影响。过来的12个月，美国医疗效劳的价钱增长十分微弱，在9月份的数据中到达了年化6.5%的峰值。微弱的价钱压力在很大水平上反映了医疗保险价钱的高运转率，但如今正转向负值。与此同时，以汽车爲主的中心商品正在步入通缩轨道，剖析师估计12月份商品全体将呈现通缩：估计新车价钱在1月前不会下降，到2023年底会有5%左右的平和下降。二手车的价钱曾经呈现了逆转，我们估量二手车价钱到明年年底将累计下跌10%，并在此根底上进一步下跌，虽然降幅较小。2.消费：继续抑制剖析师表示，2023年，在高利率的影响下，美国消费需求将持续放缓，从而招致休息力市场疲弱，支出增长加速。摩根士丹利的模型标明，消费（尤其是耐用品收入）对紧缩政策的反响通常滞后，因而估计消费最疲软的季度将是2023上半年的两个季度。在渡过往年二三季度的最差值之后，爲了应对继续的通货收缩，美联储将在2023年的简直一切工夫里将其政策利率坚持在4.625%的峰值，这使得消费遭到抑制，然后在2024年随着利率降低到中性程度而逐步回复。大摩的支出和收入模型也显示，由于超额储蓄的增加，储蓄程度持续低于趋向线，储蓄率将在2022年4季度到达3.2%的底部，随后在2023年下半年逐步恢复。随着更多的超额储蓄被收入，剖析师估计剩余的储蓄将越来越多地集中在最高支出群体中（估量支出散布中最高的20%目前拥有70%的超额储蓄）。这意味着普遍的超额储蓄招致消费激动将增加。休息支出仍将是消费者收入的次要支撑。大摩估计休息支出的增长将随着休息力市场的疲软而放缓，并在2023年底到达低谷，与工资增长的疲软相分歧。总体而言，剖析师估计从商品到效劳的消费转变将会继续，从名义上看，商品与效劳的价钱下跌使名义商品收入坚持增长，但按实践价值计算，耐用消费品的收入曾经走弱。3.房地产：房价下跌还会继续异样地，在高利率的压力下，美国房地产市场正以创纪录的速度好转，价钱下滑趋向加深。剖析师表示，紧缩的金融环境和放缓的经济活动对住宅投资者构成了弱小的阻力，同时由于供给链瓶颈尚未解除，木材和钢铁等修建资料的价钱依然居高不下，房屋修建商的决心曾经延续10个月下降，购房者流量处于2012年以来的最低点。摩根士丹利房地产战略团队估计，2022年单户住宅开工量将同比下降9.1%，2023年同比下降11.4%；估计现房销售将在2022年下降11.8%，2023年进一步下滑11.3%。这将招致现房销售量在2022年下降到477万套，然后在2023年下降到423万套；此外新房销售估计将在2022年下降14.5%，2023年下降10.3%。房价方面，虽然目前依然处于高位，但随着需求的迅速放缓，房价同比增速将随之放缓。目前房价的年增长率已从2021年的18.5%放缓至10.%。摩根士丹利估计，到往年年底，房价同比增幅将放缓至4%，明年上半年将转爲负值。由于美联储持续收紧政策，民众的住房担负将在短期内依然面对压力。截至2022年10月，美国抵押存款利率曾经到达了创纪录的7.08%，爲2002年3月以来的最高程度。虽然剖析师估计抵押存款利率将在2023年降至6%，但与历史程度相比，这依然是一个较高的程度。较高的抵押存款利率将在短期内持续抑制业主爲其住房停止再融资的志愿，同时也会抑制潜在的新购房者请求新的抵押存款的志愿。4.失业市场：保存现有员工，但中止招聘随着紧缩政策的继续，失业市场将有所冷却，但失业率也会上升，名义工资增长将放缓，实践工资因通胀率下降而添加。由于黄金年龄段（25-54岁）的休息者活动有所改善，最近几个月休息参与率有所上升，接近新冠疫情之前的程度，剖析师估计休息参与率2023年将添加到62.7%，2024年到达62.8%。但是，低于替代率的薪资和不时添加的休息参与率也将推进失业率上升。剖析师估计失业率在年底到达3.8%，到2023年底上升到4.3%，并在2024年到达4.4%的峰值剖析师表示，2023年和2024年，需求侧推进的休息力市场疲软将给工资增长带来下行压力。整个2022年，名义工资增长十分微弱，但大少数行业的实践工资都低于通胀程度。但是，由于通胀将会下降，估计实践工资将会赶上通胀，名义工资增长加速。欧洲：衰退与动力要挟继续与美国不同的是，欧洲需求面对的不只仅是衰退，还有动力充足的应战，因而运气能够无法异样来临在欧洲。摩根士丹利表示，欧洲今冬将不可防止呈现经济衰退，通货收缩将更严峻，到2023年有所下降；欧洲央行能够在明年3月将基准利率升至2.5%，并引入量化紧缩。将来几个月经济前景能够进一步好转，我们估计202年第4季度和2023年第1季度经济活动将膨胀，之后才会逐渐复苏。我们估计2023年GDP年增长率将下降0.2%，2024年仅增长0.9%。我们以为，膨胀次要来自于需求走弱，而动力情势将是面前的次要要素，由于货币政策的负面影响将会延迟更多。1.通胀：动力价钱明年下降 通胀于2024年触底剖析师明白指出，动力是欧洲通胀飙升的最后驱动要素。俄乌抵触招致自然气充足，各国政府爲了在供暖季之前填满储藏，简直不计价钱少量购置替代供给，自然气价钱在往年冬季大幅下跌，与自然气相关的公同事业（电、采暖）价钱飙升。动力的溢出效应招致通胀压力不时扩展，欧元区通胀率在10月份减速至10.7%，而动力价钱的年增长率曾经高达42%，对中心通胀的奉献约爲460个基点；食品通胀到达了13%，爲中心通胀奉献了270个基点。因而，摩根士丹利估计，明年欧洲的中心通货收缩率坚持在4.0%不变，明显高于欧洲央行最近的预测3.4%，但2024年就会触底，之后再次上升：短期内，由于公同事业合同（通常是固活期限的）的性质，在许多中央，转嫁到消费者身上的价钱压力只会延迟，来自这一来源的更多价钱压力能够正在酝酿之中。话虽如此，我们以为大宗商品零售市场对CPI的额定压力无限，我们外部的大宗商品预测从如今开端根本持平。大宗商品价钱通常在2022年年中见顶，依据我们的预测，由于基数效应，明年的动力价钱同比涨幅应该会大幅下降。由于微弱的基数效应，通胀将在2024年终触底，十分长久地触及欧洲央行2%的目的，然后在年底再次上升。我们预测2024年欧洲经济的年均匀增长率爲2.2%，24年第4季度总体经济的年均匀增长率爲2.3%，中心经济的年均匀增长率爲2.4%——明显高于央行的目的。摩根士丹利估计，2023年TTF基准自然气价钱将在137欧元/兆瓦时左右。但天气是预测的不确定性的次要来源，假如夏季忽然变冷，或是渡过夏季后补充库存阶段，动力市场能够再次面临压力。在这种背景下，政策组合相当矛盾。欧元区的货币政策正在收紧，这反映在金融情况上，而财政政策则相反，2023-24年能够会变得愈加宽松。2.消费：实践支出负增长更高的通货收缩招致更低的实践支出，而实践支出的负增长是GDP萎缩的关键驱动力。虽然有弱小的财政支持，但通胀依然急剧上升，实践工资下降，因而摩根士丹利依然估计欧洲家庭消费将在2023年下降0.5%，2024年仅有0.7%的微弱反弹：疲软的前景、不确定性，以及最重要的是，金融条件的收紧将对投资形成压力，投资能够在2023年下降，在2024年才会恢复。利率的大幅进步（欧洲央行政策利率的累计涨幅将到达300bp）将激烈影响投资，特别是住房收入，其影响能够会继续到2024年。由于生活本钱居高不下，消费者能够选择动用储蓄，招致储蓄率下降：我们估计在整个22年下半年，储蓄率将细微下降，低于新冠疫情前的程度，在一定水平上缓冲了通胀冲击的峰值。尔后，我们估计储蓄率将逐渐上升至2019年的程度，在我们预测的最初阶段，储蓄率将到达13.4%。摩根士丹利表示，到目前爲止，家庭消费仍绝对具有弹性，但除法国外，欧洲大少数国度往年冬季的公家消费仍低于新冠疫情前的程度。与此同时，随着夏季的临近和更高的电费给家庭带来的压力，10月消费者决心曾经跌至远低于新冠疫情时期的程度。剖析师估计，公家消费将在往年第四季度以及明年一季度转爲明显负值，尔后才干逐渐恢复，而欧洲各国的财政支持政策是下行的次要要素之一。3.欧元区外部差别：德国受动力影响 西班牙受疫情冲击自新冠疫情以来，欧元区各国的经济命运曾经明显分化，而行将到来的经济低迷也再次对各国发生不同的影响。摩根士丹利表示，德国虽然受疫情影响不太严重，但其大型工业部门遭遇全球供给方面的瓶颈，未能在重新开放阶段放慢步伐。鉴于德国对自然气的依赖水平较高，动力危机对它的影响能够比法国和西班牙等国更严重。我们估计，在22年第三季度经济增长出其不意地微弱之后，德国从22年第四季度开端的这个冬天将呈现绝对严重的衰退，2023年GDP估计将同比下降0.7%，与普遍预期的同比下降0.6%根本分歧。估计2024年德国经济会呈现绝对疲弱的反弹，年增长率爲0.9%，远低于预期的1.5%，使GDP在24年第四季度仅比19年第四季度的程度高出40个基点。这使得德国经济分明落后于欧元区全体。通货收缩方面，估计往年将急剧减速，均匀每年8.1%，2023年降至6.2%，2024年降至2.8%。另一边，西班牙的境况则与德国相反，该国由于旅游业规模较大，在新冠疫情时期蒙受的冲击较其他国度严重得多。目前，动力危机虽然对西班牙影响不大，但高通胀异样挤压了家庭支出，使得西班牙成爲欧元区中唯逐个个GDP还未回到新冠疫情程度前的国度。剖析师估计，西班牙将在2022年第4季度和2023年第1季度现技术性衰退，明年GDP增长仅有0.6%。其他欧洲国度受动力危机影响水平各不相反，但总体而言，高通货收缩是一切国度都面临的严峻应战。作者：万泰娱乐注册登录平台
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